二、 玉米深加工需求

玉米深加工需求主要包括玉米淀粉和玉米酒精兩部分，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后淀粉行業(yè)開機率持續(xù)大幅下降至47.73%，顯著低于過去兩年同期水平，而玉米酒精行業(yè)開機率雖有環(huán)比下降至66.46%，但顯著高于去年同期的55.02%，兩者表現(xiàn)迥異。

究其原因，主要源于下游需求受疫情影響的不同，新冠肺炎疫情發(fā)生后，市場對消毒產(chǎn)品包括75%濃度酒精的需求增加，帶動酒精價格上漲，利潤改善，行業(yè)開機率高于去年同期，部分酒精企業(yè)如山東濰坊英軒節(jié)后開工第一天就大幅上調(diào)玉米收購價格。而淀粉下游更多用于淀粉糖、食品、飲料、化工等行業(yè)，受疫情影響需求萎縮，帶動行業(yè)開機率大幅下滑。

在這種情況下，考慮到玉米深加工需求中淀粉占比相對大于酒精，再加上玉米酒精中工業(yè)酒精占比相對較小，我們認(rèn)為疫情對玉米深加工需求整體偏空。

三、玉米飼用需求

玉米飼用需求主要分為豬料和禽料兩大部分，在我們看來，疫情對生豬與禽類影響亦存在較大差異，其中對生豬存欄恢復(fù)整體中性偏利多，主要通過影響節(jié)后人員流動性來降低非洲豬瘟再度爆發(fā)的風(fēng)險。2月5日公布的一號文件第15條特別提到，確保到2020年年底生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近正常水平，在我們看來，實現(xiàn)的可能性較大，因2019年9月能繁母豬存欄同比降幅最大為-38.9%，自2019年10月到2020年12月以14個月計算，恢復(fù)至100%水平，每個月環(huán)比增幅需要在3.5%左右，其中正常二元母豬存欄周期40個月(6-7胎左右)，在目前利潤水平下，正�；謴�(fù)即降低淘汰即可實現(xiàn)2%左右的增長水平，非正�；謴�(fù)則主要源于三元回交，考慮到生豬存欄體量，計算出每個月適合回交的數(shù)量，再考慮生產(chǎn)性能的下降，實現(xiàn)難度亦不大。當(dāng)然，需要留意兩個方面，其一是非洲豬瘟疫情會否復(fù)發(fā)，其二是三元回交母豬生產(chǎn)性能會否達(dá)不到預(yù)期。

而在禽料方面，我們則傾向于認(rèn)為短多長空，短期偏利多主要源于疫情影響畜禽產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致其出欄不暢，包括老齡蛋雞淘汰受阻，這使得禽類產(chǎn)品存欄高于預(yù)期，增加禽料需求。而長空則更多源于畜禽產(chǎn)品價格下跌帶來的養(yǎng)殖利潤下滑繼而影響?zhàn)B殖戶補欄積極性，從圖13和圖14可以看出，蛋雞養(yǎng)殖利潤節(jié)后大幅下滑，僅好于2017年，白羽肉雞養(yǎng)殖利潤更是歷年來最低水平，雞苗價格亦有持續(xù)大幅下降，肉雞苗更是從節(jié)前高點12元大幅下降至0.5元/只。至于到底有多空，則在很大程度上取決于疫情持續(xù)時間，因禽類特別是肉雞的存欄周期相對短于生豬，存欄恢復(fù)相應(yīng)更快，再加上目前尚處于季節(jié)性需求下降階段，節(jié)后禽類產(chǎn)品價格與養(yǎng)殖利潤亦多有下降。如果疫情持續(xù)時間較短，則其對禽料需求影響或相對較小;如果持續(xù)時間較長，特別是影響到禽類產(chǎn)能，則可能會對后期禽料需求產(chǎn)生較大影響。除此之外，還需要關(guān)注國家關(guān)于運輸物流方面的政策，因國內(nèi)動物蛋白整體供應(yīng)仍存在較大缺口，且需求有部分是因為運輸物流原因所致。