內(nèi)容概要
此次專題報(bào)告意在分析新冠肺炎疫情對(duì)玉米市場(chǎng)的影響，主要分為兩個(gè)部分，其一是新冠肺炎疫情對(duì)玉米供需端各個(gè)方面的影響，其二是疫情對(duì)玉米市場(chǎng)分析邏輯的影響。
對(duì)于前者而言，其對(duì)供應(yīng)端的影響主要在于農(nóng)戶售糧、貿(mào)易商收購(gòu)及其貿(mào)易流物流運(yùn)輸，在非洲豬瘟導(dǎo)致中下游低庫(kù)存運(yùn)行下，其影響較大，這也推動(dòng)了近期國(guó)家啟動(dòng)政策性玉米庫(kù)存拍賣來(lái)增加市場(chǎng)供應(yīng)。
其對(duì)需求端的影響包括三個(gè)方面，深加工需求方面總體偏空，其中玉米酒精增加而玉米淀粉下降，但玉米深加工中酒精占比及玉米酒精中工業(yè)酒精占比均偏低;豬料需求方面整體中性偏多，因疫情影響人員流動(dòng)性降低非洲豬瘟復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn);禽料需求則短多長(zhǎng)空，短期更多影響禽類產(chǎn)品出欄和淘汰，導(dǎo)致存欄增加。長(zhǎng)期則源于禽類產(chǎn)品價(jià)格下跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降。
對(duì)于后者而言，需要先回顧一下年報(bào)的邏輯，即預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米供需存在缺口，需求有望得到恢復(fù)，后期國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)有望進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，特別是進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，這將帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格上漲。而自新作上市以來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)階段，目前已經(jīng)進(jìn)入第二個(gè)階段，即節(jié)后售糧壓力釋放的階段，主要留意農(nóng)戶余糧和中下游補(bǔ)庫(kù)意愿。
新冠肺炎疫情對(duì)玉米市場(chǎng)分析邏輯的影響主要包括兩個(gè)層面，其一是總體邏輯，這主要體現(xiàn)在供需平衡表上，我們雖小幅下調(diào)需求，相應(yīng)下調(diào)年度供需缺口，但不影響總體邏輯判斷。當(dāng)然，需要特別留意兩個(gè)方面，即疫情持續(xù)超預(yù)期帶動(dòng)遠(yuǎn)期需求大幅下滑，及國(guó)家政策性拋儲(chǔ)大量增加市場(chǎng)供應(yīng)，這會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)玉米供需可能出現(xiàn)類似于去年的情況。
其二是市場(chǎng)節(jié)奏，重點(diǎn)在于分析疫情對(duì)預(yù)期節(jié)奏的影響，在我們看來(lái)，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格或呈現(xiàn)N型走勢(shì)，即在疫情持續(xù)階段供應(yīng)端影響更大，現(xiàn)貨價(jià)格有望帶動(dòng)期價(jià)偏強(qiáng)，甚至不排除繼續(xù)上漲的可能;在疫情解除之后，供應(yīng)端恢復(fù)，農(nóng)戶余糧特別是地趴糧壓力顯現(xiàn)，而中下游已經(jīng)歷一波被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，階段性供需寬松有望帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落;而在余糧壓力釋放之后，中下游或?qū)⑦M(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)階段，帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格再度上漲。
綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎偏多觀點(diǎn)，建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則建議等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機(jī)入場(chǎng)。
1新冠肺炎疫情對(duì)玉米市場(chǎng)供需端的影響
一、供應(yīng)端
眾所周知，年后新冠疫情擔(dān)憂愈演愈烈，多地出臺(tái)嚴(yán)格限制出行的措施，這會(huì)影響玉米購(gòu)銷，包括農(nóng)戶售糧、貿(mào)易商收購(gòu)及其玉米貿(mào)易物流運(yùn)輸，使得國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)不暢。
特別需要指出的是，由于去年非洲豬瘟疫情肆虐，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期偏悲觀，行業(yè)整體維持低庫(kù)存運(yùn)行，這也加劇了短期供需偏緊的格局，天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，北方港口玉米庫(kù)存和年后深加工企業(yè)庫(kù)存顯著低于過(guò)往年份同期水平。
供需階段性偏緊帶動(dòng)節(jié)后玉米現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，其中南方港口現(xiàn)貨價(jià)格上漲100元左右，在這種情況下，國(guó)家于2020年2月4日宣布啟動(dòng)政策性玉米庫(kù)存拍賣來(lái)補(bǔ)充玉米市場(chǎng)供應(yīng)，2月7日計(jì)劃投放2016年產(chǎn)玉米295.7609萬(wàn)噸，實(shí)際成交107.8182萬(wàn)噸、成交率36.45%。最高價(jià)2180元/噸，最低價(jià)1700元/噸，平均價(jià)1919元/噸。
